17 марта Центробанк Узбекистана принял решение повысить учетную ставку (ставку рефинансирования) с 14 до 17%. С чем это может быть связано и каковы прогнозы?
Очевидно, что это связано главным образом с попыткой сократить отрицательные последствия для экономики Узбекистана от кризиса российской экономики, обусловленного введенными против России санкциями.
Что здесь может угрожать Узбекистану? В первую очередь – значительное сокращение валютных поступлений от трудовых мигрантов, работающих в России и Казахстане, как из-за падения курсов рубля и тенге, так и из-за сокращения спроса на рабочую силу в этих странах. Во-вторых, мы рискуем потерять некоторые экспортные позиции из-за закрытия границ России со странами Европы и падения доходов и спроса в России. И хотя могут сработать некоторые компенсационные механизмы (рост мировых цен на золото и газ, рост экспорта за счет девальвации сума), очевидно, что указанные обстоятельства давят на обменный курс сума в сторону его понижения. Тем более, что было отмечено в недавней записке Минфина, последние годы реальный курс сума вырос более чем на 30% (инфляция опережала девальвацию), а это плохо отражается на конкурентоспособности узбекских товаров.
Далее. Из-за ожидаемой девальвации сума (что ведет к удорожанию импорта), а также возникающих сложностей с поставками некоторых категорий импортных товаров на наш внутренний рынок (например, Россия запретила вывоз некоторых таких товаров), возникает опасность усиления инфляции. А ключевая задача Центрального банка – борьба с инфляцией. Тем более, перед ним поставлена задача снизить ее до 5%.
Соответственно, опасаясь ускорения роста цен, Центральный банк прибегает к доступному инструменту ограничения денежной массы – к повышению учетной ставки. Эта мера ограничивает денежную массу и по идее должна увеличивать стоимость кредитов. Но если ее применить одновременно с резким сокращением льготных кредитов, то кредиты, выдаваемые на свободном рынке не должны сильно подорожать. Вопрос в том, разрешат ли ЦБ ограничить льготное кредитование? Если нет, то процентные ставки для неблатного бизнеса увеличатся.
Ну и повышение учетной ставки свидетельствует о том, что ЦБ ожидает дальнейшей девальвации сума. Насколько упадет курс сума относительно доллара? Невозможно точно предсказать. Но если ЦБ не будет искусственно сдерживать падение (а этого делать не стоит), то в ближайшие 1-2 месяца девальвация, скорее всего, составит не менее 15-20%.